「基金320001」宏观|年度增长数据超出预期,需要关注一些不确定因素:2020年经济增长数据回顾

股票行情  2021-04-08 22:03:07

2020年全年经济增长2.3%,第四季度增长6.5%,规模达到101.6万亿元,超过市场预期和我们的预期。工业表现光明,高度繁荣继续。12月规模以上工业企业增加值同比增长7.3%,比11月快0.3个百分点。在2019年同期更高基数(6.9%)的表现下,连锁增长加快,为近年来最高水平。制造业投资弹性继续,基础设施投资下降,房地产投资在一个月内略有下降。在更高出口热潮的支撑下,我们认为制造业投资增速有望在未来继续保持良好增长,但需要逐步关注上游成本上升对中游企业投资意愿的负面影响。12月份消费增速转降,主要受当地零星疫情影响。总体而言,经济增长数据的稳定性在提高,反映了整个宏观经济相对较高的繁荣程度。但疫情局部复发仍给宏观经济复苏带来一定的不确定性,需要重点跟踪最新变化。

经济总量:年度增长数据超出预期。

2020年,面对严峻复杂的国内外环境,特别是新冠肺炎肺炎疫情的严重影响,政策应对得当,措施有效,年增长率为2.3%,其中第四季度增长6.5%,国内生产总值达到101.6万亿,超过市场预期和我们的预期。经济增长数据的稳定性正在改善,反映出整个宏观经济继续保持相对较高的繁荣。但自2020年12月底以来,辽宁、北京、河北、黑龙江等省市相继发生局部疫情,给宏观经济复苏带来了新的不确定性和风险。我们认为,根据当前宏观经济运行的特点,2021年第一季度和全年的增长预测应适当修订。但由于基数较低的影响,预计一季度增速仍将高于15%。

行业:12月同比增长7.3%,生产活动继续高度繁荣。

2020年12月,工业增加值同比增长7.3%。在2019年同期基数较高(6.9%)的表现下,连锁增长加快,为近年来最高水平。与此同时,12月份出口交货值增速继续保持前一个月的良好表现,名义同比增长9.5%,反映出在外部需求强劲的情况下,中国生产侧韧性的持续趋势。第四季度,全国工业产能利用率达到78%,比第三季度提高1.3个百分点,也是近年来最高水平。从未来观察,在外需韧性持续,内需稳步提升,整体库存水平不高的情况下,我们认为“供需两旺”的现象有望在未来1-2个季度持续。

投资:制造业投资弹性持续,基础设施投资下降。

2020年12月,固定资产投资累计增长率为2.9%,比上年增长0.1个百分点。我们估计,12月份固定资产投资同比增长5.9%,明显低于10月份和11月份。

逐项计算,12月制造业、房地产开发投资和一般基础设施月度同比增速分别为10.2%、9.35%和4.3%,其中基础设施投资增速放缓拖累增速修复,公路和铁路运输投资放缓。我们认为,这是在经济强劲增长的背景下,反周期政策“扶底”必要性下降的结果。

在更高出口热潮的支撑下,我们认为制造业投资增速有望在未来继续保持良好增长,但需要逐步关注上游成本上升对中游企业投资意愿的负面影响。预计未来1-2个季度,剔除基数影响下的投资增速将保持稳定增长。

消费:疫情仍是目前影响消费的主要变量,12月份零星疫情明显拖累消费,增速转降。

社会消费品零售总额达到40566亿元,增长4.6%,以前值5%。我们多次强调,10月份以来,零星疫情对消费的拖累不容忽视,12月份社会消费增速变化前的上升趋势转为下降,进一步反映了疫情对消费的负面影响。

从行业来看,餐饮消费略有反弹但基本保持在上月水平;在商品消费方面,化妆品、通讯设备、金银珠宝等消费增速均下降10个百分点以上,这不仅受到“双十一”消费前移的影响,也反映出疫情拖累了整体可选消费。然而,房地产相关的家用电器、建筑材料和家具受到了房地产竣工日益繁荣的推动。

回顾过去,我们认为在疫情风险的影响下,春节附近的大规模人流可能会受到一定程度的限制,更多的人选择在当地庆祝春节,这可能会显著减少春节的社会场景。虽然年初消费因基数因素有望实现高增长,但需要从内部增长动能恢复的角度密切观察疫情的变化。

就业:稳定就业、保障民生成效显著,超过年度增加就业目标。

受疫情影响,2020年就业压力将明显加大。随着疫情防控阶段和经济复苏进程,就业稳定政策将不断调整和推进。全年就业形势稳定好转,城镇新增就业岗位1186万个,超过全年新增就业目标,失业率指标普遍低于预期目标。居民收入增长与经济增长基本持平,城乡收入差距进一步缩小。但受疫情影响,居民消费倾向变得相对保守,人均消费支出略有下降。


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