生猪价格拖累CPI,继续走弱。国内供应和需求正在蓬勃发展,生产者价格指数继续上升 上海证券

股票行情  2021-03-28 16:04:47

事件:中国11月CPI同比为-0.5%,预计为0.1%,之前值为0.5%;中国11月份PPI为-1.5%,预计为-1.5%,此前为-2.1%。11月份CPI为-0.6%,之前的值为-0.3%;PPI环比为0.5%,之前的值为0%。

要点

11月,CPI同比下降。在分项数据中,食品类猪肉价格下跌是主要拖累因素。猪肉价格同比下降12.5%,影响CPI 0.60%左右;核心CPI保持稳定,同比上涨0.5%,连续5个月保持不变。据估计,在11月份同比下降0.5%的情况下,去年价格变动的涨幅约为0,新的价格上涨的影响约为-0.5个百分点。

按月计算,11月份的生产者价格指数从上月的持平变为增长0.5%。在接受调查的40个主要工业部门中,有24个价格上涨,比上个月增加12个,增幅为60%。其中,国际原油价格上涨带动的相关石化产品价格上涨、燃气生产供应行业价格上涨、取暖需求季节性增加带动的煤炭开采和洗涤行业价格上涨、供需旺盛带动的黑色和有色产品价格上涨是PPI上涨的主要驱动因素。

目前CPI主要影响货币政策,PPI主要反映企业利润。从数据逐月走势来看,CPI持续走软,猪肉价格是主要拖累。同时,部分居民消费恢复依然缓慢,所以货币政策不会收紧过快,PPI环比持续上升,跟随商品价格走出通胀预期,说明企业利润在不断提升。

一、CPI:生猪价格拖累CPI,继续走弱

(1)CPI整体情况:11月CPI同比环比下降

11月份,消费物价指数同比下降-0.5%。在0.5%的同比降幅中,去年价格变动的影响约为0,新的价格上涨的影响约为-0.5个百分点。同比增幅较上月下降1%,低于预期。市场预计11月同比增长0.1%。CPI环比下降0.6%。

图表1消费物价指数同比增长率

(2)CPI细分:猪肉价格是CPI的主要拖累因素

11月份食品类CPI环比下降2.4%,同比下降0.7%,影响CPI下降约0.24个百分点。食品类方面,新鲜蔬菜、猪肉、鸡蛋价格环比大幅下降,极大拉低食品类价格,使其较10月份下降0.6个百分点。食品类最大拖累因素是猪肉价格,11月环比下降6.5%,同比下降12.5%,影响CPI约0.60%。食品价格下降主要是由于供给方的改善,猪肉、蔬菜、鸡蛋供应充足,需求有限,使得价格降低。但随着春节临近,未来需求会上升,食品类的CPI可能会上升。

11月份,非食品类CPI环比下降0.1%,同比下降0.2个百分点,同比下降0.1%,同比下降0.1个百分点。其他用品及服务的消费物价指数较上月下跌1.7%,这大大拖慢了非食品类消费物价指数的跌幅。但服装CPI环比上涨0.4%,教育文化娱乐CPI上涨0.6%,主要受娱乐消费需求上升和冬季服装季节性变化影响,意味着服务业和居民消费有一定改善。

图2食品类和非食品类消费物价指数

图3食品和非食品类消费物价指数

图表4食品价格比上个月进一步下跌

图表5新鲜蔬菜、猪肉和鸡蛋的价格较上月大幅下降

图表6猪肉价格对CPI的影响仍然是负面的

11月份核心CPI保持稳定,同比上涨0.5%,连续5个月保持不变。主要受疫情影响,居民收入增长缓慢,消费恢复缓慢,核心CPI保持低位。

图表7核心消费物价指数环比趋势

第二,生产者价格指数:生产者价格指数超出通胀预期

PPI整体情况:PPI同比回升

11月份PPI同比下降1.5%,较上月有所放缓。环比来看,PPI从上月持平变为上涨0.5%。在接受调查的40个主要工业部门中,有24个价格上涨,比上个月增加12个,增幅为60%。其中,国际原油价格上涨带动的相关石化产品价格上涨、燃气生产供应行业价格上涨、取暖需求季节性增加带动的煤炭开采和洗涤行业价格上涨、供需旺盛带动的黑色和有色产品价格上涨是PPI上涨的主要驱动因素。

图表8 PPI同比和季度环比增长率

目前CPI主要影响货币政策,PPI主要反映企业利润。从数据逐月走势来看,CPI持续走软,猪肉价格是主要拖累。同时,部分居民消费恢复依然缓慢,所以货币政策不会收紧过快,PPI环比持续上升,跟随商品价格走出通胀预期,说明企业利润在不断提升。

展望2021年,明年可能是温和通胀。猪肉价格下跌继续拖累CPI同比,但另一方面,为了对抗疫情对经济的影响,财政刺激和创新货币政策带来的货币过剩会加剧通胀,两者相互竞争。随着居民收入的增加和消费的恢复,CPI将适度上升。国内出口强劲,制造业投资下降,消费继续复苏,基础设施和房地产的持续投资将支撑生产者价格指数。此外,美国大选后,疫苗研发进度有所改善,需求预期提高,大宗商品和下游消费品价格上涨,内外需求改善,PPI可能逐年转正。总体而言,CPI和PPI预计明年将适度上升。


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